尊龙人生就是博d88，PR永修02 (127851)： 2018年第一期、第二期_尊龙人生就是博d88

尊龙人生就是博d88，PR永修02 (127851)： 2018年第一期、第二期

作者：小编
发表时间：2024-08-01 11:47

　　? 中证鹏元给予公司稳定的信用评级展望。我们预计公司在未来较长一段时间内仍持续作为永修县重要的基础设施建设主体，业务持续

　　? 永修县具备较为明显的交通和政策优势，GDP总量与财政收入居九江市中上游。永修县位于昌九工业走廊的核心地

　　带，是赣江新区的重要组成部分，具有较为明显的交通和政策优势；永修县经济体量居九江市中上游，近年围绕有

　　? 公司是永修县重要的基础设施建设主体，未来业务可持续性仍较好。公司是永修县重要的基础设施建设主体，主要

　　从事永修县基础设施建设和保障房建设业务，业务区域专营性强，截至 2023年末，公司在建代建项目储备充足，尚

　　? 营运资金被占用，存在一定受限资产，资产流动性较弱。公司资产大量沉淀于土地、项目建设投入成本和应收款项，

　　其中项目已完工待结算金额较大，应收款项主要来源于政府相关单位，回收时间受财政资金安排影响存在不确定性，

　　占用公司营运资金。此外，公司存在一定比例的受限房产、土地等，整体来看，公司资产流动性表现不佳。

　　? 面临一定的资金支出压力及较大的偿债压力。公司开展的项目代建业务前期需要垫付建设资金，项目建设周期普遍

　　较长，项目结算及回款时间均受制于政府财政安排，随着工程项目持续推进，公司面临一定的资金支出压力。2023

　　? 对外担保规模大，存在一定或有负债风险。截至 2023年末，公司对外担保余额 38.98亿元，占当期期末公司所有者

　　权益的比重为 52.37%，担保对象均为当地国企，但均未采取反担保措施，公司面临一定或有负债风险。

　　注：（1）永投集团为江西赣江新区永修投资集团有限公司的简称；（2）永修城投各指标均为 2023年数据，永投集团各项指标数据未公开披

　　? 根据中证鹏元的评级模型，公司个体信用状况为 a-，反映了在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力较强，

　　? 公司是永修县重要的基础设施建设主体，中证鹏元认为在公司面临债务困难时，永修县政府提供特殊支持的意愿极

　　其强，主要体现为：一方面，公司实际控制人为赣江新区永修组团财政金融局（赣江新区永修组团国有资产监督管

　　理局）（以下简称“永修组团财金局”），公司领导班子均由永修县政府委任，永修县政府对公司的经营战略和业

　　务运营拥有绝对控制权，公司也多次得到政府的资产注入和财政补贴支持；另一方面，公司主要承担永修县城市基

　　础设施建设及保障房建设等业务，对永修县基础设施建设发展贡献很大，公司作为公开发债主体，如果发生违约将

　　对永修县金融生态环境和融资成本产生实质性不利影响，因此公司与永修县政府的联系非常紧密以及对永修县政府

　　非常重要。同时，中证鹏元认为永修县政府提供支持的能力很强，主要体现为较强的经济实力、财政实力和偿债能

　　公司于2018年5月发行7年期5亿元公司债券（“18永修城投01/PR永修01”），于2018年8月发行7年期9亿元公司债券（“18永修城投02/PR永修02”），募集资金原计划用于恒丰产业园标准厂房及配套设施建设项目和龙山片区、滨湖片区棚户区改造保障性住房建设项目。

　　2019年6月5日，公司发布《永修县城市建设投资开发有限公司关于拟变更债券募集资金用途的公告》，由于永修县整体区域规划有所调整，原募投项目暂缓实施，公司变更募集资金使用用途，用于建设永修县2018年棚户区改造安置房建设项目（以下简称“2018年棚改项目”）和永修县马口产业园标准厂房及配套设施建设项目（以下简称“标准厂房建设项目”）。截至2024年6月30日，“18永修城投01/ PR永修01”募集资金专项账户余额为307,001.45元；“18永修城投02//PR永修02”募集资金专项账户余额为19,965.32元。

　　跟踪期内，公司名称、注册资本、实收资本、控股股东均未发生变更。根据永府办抄字[2023]4941

　　号文件，2023年永修县人民政府授权委托江西赣江新区永修组团管委会接管公司股东永修集团，公司2

　　实际控制人由永修县人民政府变更为永修组团财金局。截至2023年末，公司注册资本和实收资本仍均为1.00亿元，控股股东仍为永修集团，持股比例为100%，实际控制人变更为永修组团财金局。

　　2023年公司原子公司永修县国有资产运营有限公司（以下简称“国资公司”，包含子公司永修县永晟物业管理服务有限公司）被无偿划转至永修县农旅投资开发有限公司（以下简称“永修农旅投”），公司合并报表范围整体减少2家子公司；同期，公司通过非同一控制企业合并新增1家子公司，具体情况详见表1。截至2023年末，纳入公司合并范围的子公司共8家，明细见附录四。

　　江西赣江新区永修投资集团有限公司原股东为永修县国有资产监督管理局，2023年 12月股东变更为赣江新区永修组

　　2024年我国经济取得良好开局，内部结构分化，强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策

　　2024年以来，在宏观政策持续发力下，政策效应不断显现，一季度我国经济延续回升向好态势，为全年增长目标的实现打下良好基础。一季度实际GDP同比增长5.3%，增速超预期，名义GDP同比增长4.2%，内部结构分化；城镇调查失业率同比下降，价格水平处在低位；社融和信贷合理增长，加大逆周期调节；财政收支压力仍大，发力偏慢；工业生产和服务业平稳增长，消费持续修复，出口景气度回升，制造业投资表现亮眼，基建投资保持韧性，地产投资仍处谷底。

　　宏观政策要强化逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。货币政策要保持流动性合理充裕，通过降息和降准等方式推动实体经济融资成本稳中有降；在结构上继续发力，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的支持力度；防止资金空转沉淀，畅通货币政策传导机制，提高资金使用效率；央行在二级市场开展国债买卖，可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备。积极的财政政策要适度加力、提质增效，将增发国债早日形成实物工作量，加快发行地方政府专项债券，持续推动结构性减税降费。另外，今年开始连续几年发行超长期特别国债，今年发行1万亿元，用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，关注后续发行方式和时间。基础设施投资类企业融资监管延续偏紧，分类推进市场化转型，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，持续落地“一揽子化债方案”。房地产领域加大因城施策力度，激发刚性和改善性住房需求；进一步推动城市房地产融资协调机制落地见效，一视同仁支持房地产企业合理融资需求；重点做好保障性住房、城中村改造、“平急两用”公共基础设施“三大工程”的建设，完善“市场+保障”的住房供应体系，逐步建立房地产行业新发展模式。

　　当前国内正处在产业转型升级的关键期，要大力发展新质生产力，牢牢把握高质量发展这个首要任务。内外部环境依然复杂严峻，欧美经济出现分化，欧洲经济和通胀放缓，美国通胀粘性依然较强，降息推迟，叠加大国博弈和地缘冲突等，不确定性和难预料性增加。国内房地产行业依旧处在调整中，有效需求不足和信心偏弱，要进一步激发经营主体活力，增强发展内生动力。综合来看，尽管当前面临不少困难挑战，但许多有利条件和积极因素不断累积，我国发展具有坚实基础、诸多优势和巨大潜能，

　　随着一揽子化债政策实施，地方化债压力有所缓解，但投融资约束下区域间差异仍存；2024年地方债务化解与经济增长是主线，基础设施类企业债券“控增化存”更加严格，“分类推进地方融资平台转型”成为各方共识

　　2023年化债是政策主基调，随着一揽子化债政策实施，地方化债压力有所缓解，但投融资约束下区域间差异仍存。2023年 7月，中央局会议提出“制定实施一揽子化债方案”，正式开启新一轮化债。

　　本轮化债在“遏增化存”的总体思路上，不仅仅针对基础设施类企业的隐债化解，而是将范围扩大到企业经营性债务及地方整体债务，同时加速存量债务的化解。本轮化债厘清了中央、地方和金融机构在化债过程中的责任：以地方政府为责任主体，严格落实“省负总责，地方各级党委和政府各负其责”的要求，金融机构依法合规支持置换和重组，同时中央将有条件给予适度支持。此外，本轮化债针对不同区域、不同类型的债务化解实施差异化的手段。12个重点省份以化债为主，新增投资规模大幅放缓，特殊再融资债仍是最有效的支持资金，截至 2023年末，贵州、云南、内蒙古、湖南、天津等 29地发行特殊再融资债券规模合计约 1.4万亿元，有利于缓释尾部基础设施投资类企业违约风险，同时银行等金融机构对存量债务进行展期降息，缓解存量债务压力。非重点省份化债和发展并存，一揽子化债方案对基础设施类企业债务“总量控制、结构调整”，银行整体合规趋严，债券发行按名单制管理，以借新还旧为主。随着一揽子化债政策实施，地方债务压力有所缓解，但基础设施类企业债券发行量及净融资规模趋紧，2023年 10月以来债券净融资同比收缩明显，11-12月净融资均转负。一揽子化债整体利于风险的化解，但投融资约束仍将带来区域间差异。

　　2024年地方债务化解与经济增长是主线，在“统筹地方债务风险化解和稳定发展、分类推进地方融资平台转型”背景下，基础设施类企业债券“控增化存”更加严格。化债方面，基础设施类企业新增债券发行审核进一步收紧，“35号文”下借新还旧比例进一步提升，叠加到期规模居于高位，境内债券净融资同比大幅收缩。投资方面，重点省份基建投资增速进一步放缓，非重点省份基建将保持一定投资增速，并将传统基建转向“三大工程”——保障房建设、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设领域；同时，中央财政拟增发万亿特别国债提振基建。转型方面，在经济增速换挡背景下，“分类推进地方融资平台转型”成为各方共识，基础设施类企业将从传统投资建设企业逐步向地方支持型、资源型企业转型，为地方产业转型升级和改善营商环境做服务。

　　永修县具备较为明显的交通和政策优势，GDP总量与财政收入居九江市中上游，近年围绕有机硅特色优势产业大力发展产业集群，工业实力和经济发展水平尚可。

　　区位特征：永修县位于昌九工业走廊的核心地带，是赣江新区的四大组团之一，交通和政策优势明显。永修县是九江的南大门，与江西省省会南昌接壤，位于昌九工业走廊的核心地带，总面积1,947 平方公里。永修县亦是国家级新区赣江新区永修组团，可享受国家级新区政策，产业政策等优势明显。永修县交通优势明显，具有水陆空一体化交通网络，坐拥京九、昌九城际两条铁路，连接南昌和九江的交通要道昌九大道，105、316两条国道，福银、永武两条高速，江西五大河流中的两大河流——修河、潦河贯穿东西，距离九江港80公里。另外，永修县毗邻昌北、九江两个机场，其中永修县城距昌北机场仅18公里；距南昌高铁站仅40分钟车程；永修至南昌的城市公交已开通。永修县有丰富的农业资源，素有“鱼米之乡”的美称，是全国商品粮基地、全国优质棉基地、全国重点渔业县、全国“三高”农业示范县和全省果业生产十强县、全省蔬菜生产十强县和全省粮食生产先进县。境内旅游资源丰富尊龙人生就是博d88，东边有中国最大的淡水湖鄱阳湖，西边是5A级景区庐山西海。截至2021年末，永修县常住人口数为39.48万人。图1 赣江新区空间布局图以及永修组团在其中的位置资料来源：公开资料

　　经济发展水平：永修县经济体量居九江市区县中上游，经济发展水平尚可。近年永修县地区生产总值持续增长，2022年全年地区生产总值完成315.65亿元，居九江市区县第5名。永修县主要经济指标保持良好增长，2022年固定资产投资总额增长9.00%，固定资产投资对GDP拉动作用较强，社会消费品零售总额增长5.40%。2022年永修县人均GDP为全国人均GDP的121.16%，经济发展水平尚可。

　　注：标“-”数据无法获得；除都昌县外，其余人均GDP按九江市统计年鉴（2023）-2022年末常住人口计算。

　　资料来源：九江市人民政府网站、各县财政预决算报告、政府网站等，中证鹏元整理表3 永修县主要经济指标及同比变化情况（单位：亿元）

　　注：（1）2020-2021年人均 GDP使用的常住人口为七普数据，2022年人均 GDP使用的常住人口为 2021年末常住人口数

　　资料来源：永修县 2020-2021年国民经济和社会发展统计公报、永修县 2022年 1-12月主要经济指标，中证鹏元整理

　　产业情况：永修县大力发展有机硅特色优势产业集群，工业税收规模居全市前列。永修县特色优势产业为有机硅，拥有亚洲第一的有机硅单体生产基地，建有省级制造业创新中心——江西赣江新区有机硅创新研究院，星火有机硅产业于2023年获评国家中小企业特色产业集群、全省五星级产业集群，区域内拥有江西蓝星星火有机硅有限公司（以下简称“星火有机硅”）、卡博特蓝星化工（江西）有限公司等有机硅产业龙头企业。近年来，永修县提出“打造永修有机硅千亿产业、世界硅都”的目标推动有机硅产业升级、集群发展，截至2023年6月末，永修有机硅产业上下游及配套企业151家，硅油、硅树脂、硅橡胶分别占全国总产能的8.6%、5%和6.7%，2022年产值突破500亿元。截至2022年，永修县规模以上工业企业总数达242家，居全市第二；同期完成工业税收14.114亿元，总量和增幅均居全市第三。

　　财政及债务水平：永修县一般公共预算收入平稳增长，财政自给率较低，地方政府债务余额快速增长。近年来永修县一般公共预算收入持续增加，在九江市下辖区县中稳居第五，但税收收入占比波动下滑，财政自给率持续下降，财政自给能力较弱。受房地产市场低迷影响，土地使用权出让收入下滑，近年来政府性基金收入持续下降。政府债务方面，近年永修县地方债务余额快速增长，2023年永修县政府债务余额74.55亿元，接近债务限额76.35亿元。

　　公司是永修县重要的基础设施建设主体，以委托代建模式和自营模式承建永修县范围内基础设施建设项目，目前公司在建代建项目储备充足，代建业务区域专营性强且可持续性较好公司是永修县重要的基础设施建设主体，主要从事永修县基础设施建设和保障房建设业务。2023年公司实现营业收入14.37亿元，主要来源于工程建设业务收入。2023年随着原子公司国资公司股权被无偿划转至永修农旅投，公司不再从事贸易业务，且同期公司商品销售业务收入较上年大幅减少，综合影响下，公司营业收入较上年有所下降。2023年公司销售毛利率为12.02%，较上年小幅下滑。

　　合计 143,737.60 100.00% 12.02% 161,539.27 100.00% 13.35% 注：公司工程建设业务包括项目代建业务和工程施工业务，工程施工业务由子公司永修县城投建筑安装有限公司负责。

　　代建业务收入仍是公司主要的收入来源，公司在建项目储备充足，未来基础设施建设业务可持续性较好，但随着项目建设持续推进，公司也面临较大的资金压力；此外，未来公司自营项目收益能否达到预期存在一定不确定性

　　公司基础设施建设业务包括委托代建模式和自营模式，其中项目代建业务主要由公司本部及子公司永修县安居房屋开发有限公司负责运营。

　　公司作为永修县基础设施和安置房建设的重要主体，根据当地人民政府授权，承担永修县范围内的部分项目投资建设，主要包括房屋建设、道路建设、湖泊河道治理等。业务模式上，公司就单个基础设施建设项目与永修县人民政府签订《工程建设项目合同书》，永修县人民政府支付的工程款包括公司投入成本和工程项目利润，公司按承建工程项目的年度完工进度或竣工验收，由双方按协议约定对项目进行审计结算或决算，根据确认的实际投入金额的10%确认工程项目建设管理费。资金回笼方面，工程回

　　购款由永修县财政局根据财政资金安排和公司情况逐步安排支付，在项目竣工决算后确认的未付工程款，由永修县财政局安排支付，付款期限不超过3年。

　　2023年公司实现工程建设业务收入13.43亿元，其中项目代建收入为12.24亿元，主要结算项目包括永修城中村棚户区改造项目、永修县老城公路改造工程、永修县河道防理项目等。受项目结算进度加快影响，2023年公司工程建设收入同比增长较快。

　　截至2023末，公司主要在建工程项目计划总投资62.98亿元，累计已投资52.15亿元，尚需投资10.84亿元。作为永修县主要的基础设施建设主体，公司未来仍可能承担其他项目建设任务，目前公司项目储备充足，已完工待结算项目投入成本规模较大，未来代建业务可持续性较好，考虑到公司业务开展中前期需要垫付部分建设资金，随着项目持续推进，公司也将面临一定的资金压力。

　　表7 截至 2023年末公司主要在建基础设施工程情况（单位：亿元）项目名称预计总投资累计已投资是否签订代建协议

　　除代建项目外，公司还开展自营项目建设。截至2023年末，公司自营项目包括标准厂房建设项目和县文体艺术中心项目，均已于2023年内完工，未来将分别通过厂房出租、场馆及赛事经营方式实现收入，但受房地产市场价格波动等因素影响，自营项目能否实现预期收益存在一定的不确定性。截至2023年末，公司无在建及拟建自营项目。

　　公司房屋及土地租赁业务由公司本部负责运营，出租房产主要包括永修县湖东区莲馨花园、永修县湖东区星南花园、永修县涂埠镇老城河街花园产以及113沿街房等，主要租赁方包括永修县机关事务管理局、永修县民政局、永修县商务局等。2023年公司实现房屋租赁收入0.73亿元，较上年有所减少，主要系公司将出租资产城投大厦写字楼无偿转出至永修农旅投。公司房屋租赁合同期限较为稳定，但需关注其回款情况。

　　以下分析基于公司公告的经中审亚太会计师事务所（特殊普通合伙）审计并出具标准无保留意见的2022-2023年审计报告，报告均采用新会计准则编制。2023年公司合并报表范围新增1家子公司，减少2子公司，新增及减少的子公司资产、收入、利润规模均不大，对公司财务报表可比性影响较小，子公司变动明细详见表1。

　　2023年末公司资产规模有所下降，主要以土地、项目建设投入成本和应收款项为主，存在一定受限资产，同时应收款项回款时间存在不确定性，整体资产流动性仍较弱 2023年末公司所有者权益规模有所下降，主要系公司股东永修集团将国资公司股权、城投大厦无偿划转至永修农旅投，年末资本公积大幅减少所致，2023年末公司负债规模较上年变动不大，综合影响下，公司产权比率较上年末上升至86%，公司所有者权益对负债的保障程度仍较好。

　　资料来源：公司 2022-2023年审计报告，中证鹏元整理资料来源：公司 2023年审计报告，中证鹏元整理 2023年末公司资产主要由存货、合同资产、应收款项和投资性房地产构成。存货主要包括待开发土地和开发成本，其中待开发土地账面价值64.46亿元，主要包括49宗土地使用权，均通过划拨或购买取得，土地用途主要系商业、住宅用地，已抵押的土地资产账面价值为5.53亿元；开发成本账面价值10.29亿元，主要是未完工代建项目投入成本。公司合同资产为已完工待结算的代建项目投入成本，主要包括2018年永修城中村棚户区改造项目、永修县万宝路新建工程等项目投入，2023年末公司合同资产账面价值较上年末大幅减少，主要系部分已完工代建项目结算所致。

　　截至2023年末，公司应收款项（应收账款+其他应收款）账面价值20.67亿元，较上年载增长，其中应收账款主要为公司对永修县财政局及永修县人民政府的应收项目款，其他应收款主要为公司对母公司永投集团等国有企业及永修县财政局等政府相关单位的往来款。大部分应收款项的应收对象为政府相关单位，款项回收风险相对可控，但回收时间受政府财政实力和资金安排影响存在一定不确定性，对公司资金形成一定占用。公司投资性房地产主要为房屋及建筑物，2023年随着公司标准厂房建设项目及县文体艺术中心项目完工，项目对应的土地使用权、投入成本、房屋及建筑物（原计入无形资产、在建工程、固定资产）重分类至投资性房地产核算，增加投资性房地产账面价值14.48亿元；此外，由于城投大厦以及国资公司名下房屋及建筑物等资产转出，减少投资性房地产账面价值5.99亿元。综合影响下，2023年末公司投资性房地产账面价值较上年末大幅增长93.09%。

　　受限资产方面，2023年末公司受限资产合计11.92亿元，占同期末净资产比重为16.01%，主要为因抵押或质押导致使用受限的房产、土地资产和应收款项。

　　2023年公司营业收入及销售毛利率均有所下降，政府补助对公司利润形成一定支撑 2023年公司收入仍主要来源于项目代建业务，受子公司股权划转影响，公司同期不再从事贸易业务，商品销售业务收入因建材销售量锐减而大幅减少，且其他业务整体规模较小，公司营收同比有所下降。

　　除业务经营利润外，公司利润还来自政府补助，2023年公司收到永修县财政局拨付运营补贴资金0.30亿元，占公司当期利润总额的23.59%。

　　公司总债务规模有所下降，但随着部分长期债务临近到期，一年内到期债务规模有所增加，现金短期债务比进一步下滑，同期经营获利对利息的保障能力有所下降，公司偿债压力有所增加 2023年末公司总负债规模为64.11亿元，同比变动不大。随着部分长期借款到期偿付，2023年末公司总债务规模较上年末明显下降。公司债务构成主要系银行借款和应付债券，其中，银行借款以信用借款为主，借款利率在3.25%-5.15%之间；公司存续债券为“18永修城投债01/PR永修01”、“18永修城投债02/PR永修02”，票面利率分别为7.50%和7.80%。从期限结构看，一年以内到期的债务8.65亿元，占总债务比重约为26%，结合公司账面货币资金和再融资能力看，公司存在一定的短期集中偿付压力。

　　其他负债方面，2023年末公司其他应付款余额12.90亿元，主要为公司与永修县财政局及关联方的应付往来款，实际偿付压力尚可；2023年末合同负债余额6.61亿元，主要为预收永修县财政局的工程建设资金等。

　　从偿债指标来看，2023年末公司资产负债率同比小幅上升，整体杠杆水平仍不高；随着部分长期债务临近到期，公司现金短期债务比同比进一步下滑，短债偿债压力加大，由于2023年公司盈利水平有所降低，EBITDA利息保障倍数同比大幅下降，公司经营获利对利息的保障能力较弱。

　　环境方面，根据公司提供的相关情况说明及公开资料查询，公司过去一年不存在因空气污染或温室气体、废气、废弃物排放而受到政府部门处罚情形，不存在因违规经营、损害员工健康和保障等方面的负面事件或报道等情形。尊龙登录入口

　　社会方面，根据公司提供的相关情况说明及公开资料查询，公司过去一年不存在因违规经营、违反政策法规而受到政府部门处罚的情形，不存在因发生产品质量或安全问题而受到政府部门处罚的情形，不存在拖欠员工工资、社保或发生员工安全事故的情形。

　　治理方面，公司作为国有独资企业，建立了和业务发展需要相匹配的内部控制体系和治理结构，公司股东行使任命和更换董事、监事的权力。跟踪期内公司董事长由吕华变更为杨增藩，总经理由毕红江变更为熊琼燕，财务负责人由叶新变更为熊鹰，另有其他董事及监事人员变动，因实际控制人变更，公司主要管理人员发生重大变动。根据公司提供的相关情况说明及公开资料查询，公司近 36个月内未曾出现高级管理人员因涉嫌重大违纪违法事项被处罚的情况。

　　根据公司提供的企业信用报告，从2021年1月1日至报告查询日（2024年7月11日），公司本部不存在未结清不良类信贷记录，已结清信贷信息无不良类账户；公司本部公开发行的各类债券均按时偿付利息，无到期未偿付或逾期偿付情况。

　　截至2023年末，公司对外担保余额38.98亿元，占当期期末公司所有者权益的比重为52.37%，对外担保规模较大。担保对象均为当地国企，但均未采取反担保措施，公司面临一定或有负债风险。

　　本次评级，公司个体信用状况为a-，较上次评级下降1个级别，主要是本次评级中公司偿债能力指标有所下滑，使得财务状况得分有所下降所致。

　　公司是永修县人民政府下属重要企业，赣江新区永修组团财政金融局持有公司100%股权。中证鹏元认为在公司面临债务困难时，永修县人民政府提供特殊支持的意愿极其强，主要体现在以下方面：（1）公司与永修县人民政府的联系非常紧密。公司的业务基本来源于政府及其相关单位，永修县政府对公司的经营战略和业务运营具有绝对控制力。此外，近五年来公司受到的政府支持次数多且力度较大，预计未来公司与永修县政府的联系仍将比较稳定。

　　（2）公司对永修县人民政府非常重要。公司承担了永修县内大量基础设施和安置房项目的代建，对当地基础设施建设发展贡献较大，同时公司作为已公开发债主体，若发生违约会对当地金融生态环境及融资成本产生实质性不利影响。

　　经评估，永修县人民政府对公司提供支持的能力和意愿较上次评级均未发生变化，本次评级，公司信用状况未发生重大不利变化，在个体信用状况下调1个级别后，公司个体信用状况与支持方之间的等级差增加1个级别，依据《外部特殊支持评价方法和模型》（版本号：cspy_ffmx_2022V1.0），外部特殊支持由上次评级的“+3”调整为“+4”。

　　永修县是赣江新区的重要组成部分，经济发展水平和工业实力居九江市前列，为公司发展提供良好的外部环境。公司作为永修县重要的基础设施和安置房建设主体，代建项目储备充足，业务区域专营性强且可持续性较好，整体抗风险能力尚可。但公司资产以土地、项目建设投入成本和应收款项为主，占用公司营运资金，现金类资产对一年内到期债务覆盖程度较低，在建项目尚需投入规模较大，公司面临一定的资金压力。

　　综上，中证鹏元维持公司主体信用等级为AA，维持评级展望为稳定，维持“18永修城投01/PR永修01”、“18永修城投02/PR永修02”的信用等级均为AA。

　　附录二公司股权结构图（截至 2023年末）资料来源：公司提供附录三公司组织结构图（截至 2023年末）资料来源：公司提供

　　附录四 2023年末纳入公司合并报表范围的子公司情况（单位：万元）子公司名称注册资本持股比例主营业务

　　赣江新区绿色环保建材有限公司 10,000.00 70.00% 非金属矿物制品业江西鑫工电力科技有限公司 4,500.00 100.00% 电力技术研发

　　EBITDA利息保障倍数 EBITDA/（计入财务费用的利息支出+资本化利息支出）短期债务短期借款+应付票据+1年内到期的非流动负债+其他短期债务调整项长期债务长期借款+应付债券+租赁负债+其他长期债务调整项

　　注：除 AAA级，CCC级（含）以下等级外，每一个信用等级可用“+”、“－”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

　　aaa 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力极强，基本不受不利经济环境的影响，违约风险极低。

　　aa 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力很强，受不利经济环境的影响不大，违约风险很低。

　　a 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力较强，较易受不利经济环境的影响，违约风险较低。

　　bbb 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大，违约风险一般。

　　bb 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很大，违约风险较高。

　　ccc 在不考虑外部特殊支持的情况下，偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境，违约风险极高。